宏觀政治風險上升 銅價震蕩走強概率大
2021年06月02日 9:43 12144次瀏覽 來源： 東吳期貨 分類： 期貨 作者： 張華偉
5月28日，美國總統拜登向國會提交了其任內第一份正式預算提案，申請美國聯邦政府在2022財年中支出6萬億美元。該預算需要在一年內使用完畢，支出時間從2021年10月1日開始，到2022年9月30日結束。其中，拜登政府預計將投資170億美元用于改善基礎設施，包括維修道路、橋梁和機場。同時預計美國下半年開始將全面解除封鎖，資本有望加速上升，經濟過熱或推動基本金屬價格繼續震蕩上行。
美國通脹水平快速上行
美國的多項通脹指標顯示，通脹水平在快速上升。據美國商務部統計，美國4月PCE物價指數同比升3.6%，超預期升3.5%，較前值2.3%大幅提高，創2008年以來最快增速，遠高于美聯儲的官方通脹目標2%。上周五公布的密歇根大學消費者信心指數5月終值顯示，美國消費者情緒本月出現明顯下降。與此同時，擔心物價飛漲的美國人數量也創下歷史新高。但通脹壓力上升并未讓市場擔憂美聯儲將加快收緊流動性。
目前，CME“美聯儲觀察”數據基本維持不變，美聯儲6月維持利率在0%—0.25%區間的概率為89%，加息25個基點至0.25%—0.50%區間的概率為11%；9月維持利率在0%—0.25%區間的概率為89%，加息25個基點的概率為11%。市場認為，美國龐大的預算赤字依賴美債來填平這個鴻溝。為了防止債務成本過快上漲，美聯儲仍然會在較長時間內維持寬松的流動性。美聯儲可能會在未來政策會議上討論縮減QE的時機問題，但是市場預計縮減QE的節奏將非常緩慢。
歐美超寬松的貨幣政策已經推動基本金屬價格從去年3月底的低點大幅反彈。5月初，倫銅價格創下了歷史新高。工業品價格過快上漲形成了市場扭曲，在礦商盈利大幅上升的同時，擠壓了國內下游企業的利潤，大量中小企業經營困難，引起了國內政府監管層的重視。5月29日證監會副主席李超表示，近期全球大宗商品價格持續上漲，市場對部分國家實施超寬松政策的外溢性擔憂加劇。
銅主產國政治風險加劇
除了全球超寬松的流動性推動工業品價格上行外，近期全球最大的兩個銅礦出產國智利、秘魯的政治風險上升也讓市場加大了對未來銅供應緊張的押注。目前，智利參議院正在考慮保護冰川的法案，并且開始審查旨在大幅增加對該國銅礦開采者征收的稅收的特許權法案。智利的許多大型礦山可能遭受連續打擊。世界最大的銅生產商——智利國營Codelco公司在給國會議員的一封信中說，如果一項限制冰川附近礦山開采的法案得以推進，該公司多達40%的銅產量將面臨危險。5月初，智利眾議院批準了一項針對銅銷售的累進稅率。議員們以78票贊成、55票反對的結果，同意在銅價上漲時增加一項邊際稅率機制，最高稅率為75%。智利或將成為全球礦業稅負最重的國家之一，有可能阻礙投資并推高銅價格。全球第二大銅礦產國面臨同樣的政治風險。該國領先的總統候選人佩德羅·卡斯蒂略（PedroCastillo）希望實施類似的措施。如果卡斯蒂略在6月6日的大選中贏得勝利，預計秘魯新政府會對銅礦投資帶來較多變化。
美國超寬松的財政與貨幣政策讓一些機構押注銅價將進一步上漲，供應端存在的擾動風險上升強化了這一預期。但全球最大的銅消費國——中國的政策已經逐漸回歸常態化，同時政府加強市場監管、抑制投機熱度或能令整個工業品市場逐漸降溫，回歸到有序發展。因此，我們認為滬銅將振蕩走強，短期內創新高的概率不大，操作上逢低做多。
責任編輯：李錚
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