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6月以來，黃金價格呈現振蕩下跌行情。6月初，美國非農數據不及預期，美聯儲繼續釋放鴿派預期，美債收益率下滑打壓美元，黃金價格不溫不火。進入6月中旬，隨著美國通脹上行，美元指數反彈，黃金價格中樞不斷下移。本周四，美聯儲議息會議表現鷹派，美元指數和美債收益率雙雙上行，COMEX黃金價格下滑至1810美元/盎司的階段性新低。內盤方面，端午節后人民幣匯率升值速度放緩，滬金2112合約跌破380元/克關口。

美聯儲加息預期籠罩全球

今年以來，美聯儲不斷公開表態將保持貨幣政策較長時間不變，其目的在于穩定市場預期。而本月中旬美聯儲議息會議開始釋放出試探信號。此次美聯儲盡管并未加息也未Taper，但美聯儲鷹派作風對貴金屬市場形成利空，表現在：一是美聯儲將利率走廊上調5BP，對市場產生心理影響；二是大幅上調經濟預期和通脹預期，使得市場加息預期增強；三是美聯儲提及加息時間表，美聯儲點陣圖顯示加息時點顯著前移；四是美聯儲表示如果經濟繼續復蘇會考慮Taper計劃，其態度明顯轉鷹。

就業市場和通脹目標一直是美聯儲關注的重要指標，同時也是影響美聯儲未來貨幣政策的重點。從近期的美國經濟來看，其呈現出冷熱不均局面，主要表現在就業市場復蘇不及預期，但通脹大幅上行。5月非農就業人數增長55.9萬，不及市場預期，而美國通脹數據出現飆升，5月CPI同比大漲5%，創2008年8月以來新高，核心CPI同比大漲3.8%，創1992年以來新高。

從歷次美聯儲退出寬松政策的實踐上來看，美聯儲通常會先釋放收緊信號，進行前瞻性指引，隨后再進行收緊操作。2015年美聯儲加息落地之前，黃金價格一直低位運行，特別是2013年美聯儲暗示可能會減少資產購買，引發市場恐慌情緒，市場炒作加息預期階段黃金價格暴跌。

短期來看，在美國就業數據不佳而美國通脹超預期上行的背景下，市場對通脹的反應鈍化。但后期來看，拜登政府財政擴張對美國經濟增長有促進作用，若美國就業市場加速修復，美聯儲貨幣政策轉向預期將增強，Taper預期有可能重新發酵，美元指數有可能反彈，特別是美聯儲大幅上修經濟預期有可能推動美債收益率觸底回升，貴金屬市場將面臨美元及美債收益率上行的雙頭“擠壓”。預計黃金價格中長期走勢將繼續受加息預期的壓制。

機構看漲黃金的信心回落

5月機構對黃金有明顯的增倉行為，但是進入6月以來機構對黃金的持倉總體上以小幅增倉為主，顯示出機構對黃金表現出謹慎態度。6月以來，全球最大的黃金基金SPDR黃金ETF持倉僅增加1.40噸至1046噸。而從CFTC持倉來看，6月CFTC黃金非商業凈多頭持倉總體減少5255手至209387手。

我們認為，當前影響機構增倉黃金的主要原因在于：一是中美關系緩和，美股保持高位，市場風險偏好較高。二是美國通脹上行后，美元加息預期增強，機構看漲黃金的信心回落。后期來看，若美元及美債收益率走強，預計機構有可能減倉黃金。

綜上所述，短期來看，美元指數企穩回升，美元加息預期升溫，貴金屬市場情緒偏悲觀，預計短期市場將繼續消化美聯儲加息憂慮，黃金價格將繼續尋底，外盤COMEX黃金價格關注1800美元/盎司的關鍵支撐，若下破則有進一步下跌的可能，滬金2112下方將測試370元/克的支撐。中期來看，美國經濟邊際復蘇疊加通脹上行，美元加息將是大概率事件，加息預期將長期壓制黃金價格。