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具有政策拐點“晴雨表”之稱的全球央行年會(杰克遜霍爾央行年會)將于8月26-28日召開，美聯儲主席鮑威爾將在年會上發表講話。7月份，美國非農就業人數數據的超預期表現，加強了美國貨幣政策轉向的迫切性。美聯儲主席鮑威爾可能在杰克遜霍爾央行年會上釋放明確的縮減購債規模的信號。

年會關注焦點分析

鮑威爾此前確認將在年會上發表講話，但并未透露講話的主題。按照近10年的經驗來看，美聯儲通常會在杰克遜霍爾年會上，釋放貨幣政策的重磅行動或者信號。當前，美聯儲貨幣政策面臨轉向，美國逆回購、通脹及就業等市場表現均倒逼美聯儲貨幣政策轉向，德爾塔病毒的蔓延也對貨幣政策轉向預期形成了一定的負面沖擊。美聯儲釋放縮減購債的信號，并實施縮減購債措施的呼聲越來越高。按照此前的預期，美聯儲會在此次年會，可能將為縮減債券購買的時點和方式提供新的線索和信號。

筆者認為，鮑威爾在本次會議上將會強調變異病毒對經濟的沖擊影響，重申疫情風險；對于縮減購債規模的政策呼聲，鮑威爾將會釋縮減購債的時間表和規劃，包括縮減購債規模的條件以及未來的行動等，整體講話“偏鷹”可能性大一些。

據歐洲央行發言人表示，歐洲央行行長拉加德將不會出席本次會議。媒體早些時候報道稱，英國央行行長貝利也不會出席杰克遜霍爾年度央行會議。即使歐洲央行行長和英國央行行長不會釋放重磅的貨幣政策調整信號或者行動，但是全球兩大核心級的央行行長不參加該會議，使得該會議的級別或者說關注度有所下降。在歐洲央行和英國央行行長確定不參加本次杰克遜霍爾年度央行會議的情況下，市場的焦點就只有美聯儲主席鮑威爾的講話，只會關注美聯儲貨幣政策轉向的發言線索。

美聯儲貨幣政策轉向展望

基于美國經濟強勁復蘇、美國政府寬松政策有所收緊、疫苗接種使得疫情風險得到有效控制、金融市場流動性泛濫以及越來越多的美聯儲官員轉向“鷹派”等因素影響，疊加就業市場取得一定的實質性進展，筆者參考2013-2014年美聯儲QE退出路徑，對美聯儲貨幣政策轉向時間表預測如下：第一階段，2021年8-9月，將會釋放縮減購置規模的信號；第二階段，2021年11-12月，開啟縮減購債規模的政策調整，每月縮減100億-150億美元；第三階段，2022年6-9月，正式結束第五輪QE；第四階段，2022年12月或者2023年初開始加息，2023-2024年會加速加息。

美聯儲自6月末起開始進行縮減購債規模的討論，8-9月則是釋放縮減購債規模信號的關鍵期，重點關注兩個時間點。第一就是本次全球央行年會上鮑威爾的講話，從鮑威爾7月議息會議講話來看，本次講話將會出現貨幣政策重大的可關注的信號；第二是9月美聯儲議息會議，本次會議將會發布會議聲明、經濟展望和點陣圖，如果全球央行年會沒有釋放明確的信號，本次議息會議將會出現明確的貨幣政策轉向信號。

這兩個節點均是美聯儲釋放縮減購債規模信號的關鍵期，特別是7月美國非農就業人數數據的超預期表現加強了貨幣政策轉向的迫切性，那么8月份的杰克遜霍爾央行年會和9月的議息會議更為重要，將會釋放明確的縮減購債規模的信號，屆時對金融市場和商品市場會產生重要的影響，金融市場和商品市場將會迎來行情的大轉向。