銅價進入震蕩下行周期
2022年05月11日 10:1 10456次瀏覽 來源： 中國有色網 分類： 期貨 作者： 許克元
銅價從高通脹預期支撐轉為現實需求拖累
去年12月以來，美聯儲不斷提前加息預期，原因是從去年11月開始，美國通脹高漲，連續5個月美國CPI都在5%以上，今年3月分，美國CPI為 8.5%，PPI 為11.2%，都處于歷史高位。控制通脹是美聯儲的核心任務，從去年12月分開始，美聯儲不斷提前發布“鷹派”預期言論，以此打壓通脹預期。
5月美聯儲議息會議結果公布顯示，5月份，美聯儲一次性加息50個基點，為2000年5月份以來首次出現。美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上否決了一次性加息75個基點的可能性，并表示，6月1日起，美聯儲將以每月475億美元的步伐縮表，3個月內逐步提高縮表上限，至每月950億美元。
近期，公布的美國通脹數據正在緩和，3月分，美國核心PCE同比增速較2月分下降0.1%。如果美國通脹緩慢下降，前期的高通脹給銅價帶來的支撐效應也將逐步回落。
隨著全球主要經濟體公布的制造業PMI數據持續不及預期，市場對于海內外整體需求走弱的擔憂更加凸顯。一季度，美國GDP環比折年率轉為-1.4%，前值為6.9%，是2020年疫情發生后的首次數據轉負；4月份，美國制造業PMI數據為55.4，不及預期及前值。歐元區制造業PMI為55.5，連續3個月下降。我國制造業PMI為47.4，連續兩個月位于榮枯線下方。同時，IMF下調全球經濟增長預期，上調通脹預期。預計2022年全球經濟將增長3.6%，較此前預測下調0.8%，并全面調降了全球主要經濟體今年的經濟增速預期。全球經濟衰退將驅動銅價進入下行周期。
供需驅動有所減弱
從當前銅產業相關指標來看，利多因素是國內電解銅庫存維持低位。同時，由于廢銅供應偏緊張，銅精廢價差收窄至偏低位置，有利于精煉銅消費。短期國內銅庫存或難以出現明顯回升，結合其他指標來看，銅的整體供需驅動呈現邊際轉弱。
首先，今年以來，銅精礦粗煉加工費（TC）持續上漲，反映全球礦端供應呈現趨松態勢。雖仍有礦山干擾頻繁，但2022—2023年是全球銅礦新增及存量產能釋放強周期，銅礦預期增量依舊明顯。
其次，LME銅庫存近期出現明顯累積，前期低庫存支撐作用有所弱化，隨著內外比價迅速修復，進口窗口開啟，進口動力提升，洋山溢價低位回升，當前保稅庫存有一定積淀，能夠迅速報關流入，預計隨著進口流入增多，國內現貨緊張狀況得到緩解，現貨升水及高月差有望收窄。
海外資金情緒明顯轉空
從數據上看，自4月初開始，CFTC非商業凈多持倉從+36142手持續下降至上周的-15623手，主要表現為多頭倉位持續減倉，空頭逐步增倉。投機資金情緒已明顯由多轉空，對銅價走勢形成直接的負面影響。
整體而言，當前銅價的驅動邏輯已從前期的高通脹預期支撐逐步轉為全球疲弱的需求拖累，銅價大概率將邁入震蕩下行周期。
責任編輯：葉倩
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