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盡管美國5月通脹預期意外大漲刷新歷史新高，美聯儲加速收緊貨幣政策預期（美元指數和美債收益率上漲）使得貴金屬承壓跌至上周低點，但是經濟衰退擔憂特別是美國消費者信心刷新歷史新低使得貴金屬收復跌幅上漲至1870美元/盎司上方。疊加歐洲央行將開啟加息周期、地緣局勢和經濟衰退的擔憂依然給貴金屬提供避險支撐，貴金屬維持震蕩走強趨勢，白銀因為經濟弱勢表現弱于黃金。

美國5月通脹意外上升 聯儲加速收緊政策預期繼續升溫

美國勞工部公布數據顯示，5月消費者價格指數（CPI）同比意外上漲8.6%，表現高于8.3%的預期值和前值，創1981年12月以來的最大同比漲幅；5月CPI環比上揚1%，高于0.7%的預期值和0.3%的前值；撇除食品和能源價格的核心CPI，同比增長6%，雖不及6.2%的前值，但是表現強于5.9%的預期值；同時月率為0.6%，高于0.5%的市場預期。分項來看，住房、能源以及食品價格飆升均助高通脹。能源價格環比上漲3.9%，同比漲幅為34.6%；住房價格環比為0.6%，創2004年3月以新高，住房價格同比上漲5.5%，為1991年2月以來的最大同比漲幅；食品價格環比上漲1.2%，同比漲10.1%。

5月通脹數據表現意外強于預期，盡管美聯儲采取了許多措施，但通脹仍在升溫，使得通脹見頂的預期落空；并且能源危機、糧食危機和供應鏈危機仍然沒有發生變化，原油價格將會繼續維持高位，美國通脹表現仍將高于預期，加劇美聯儲加速加息預期。

美聯儲已承諾在未來兩次會議上各加息50個基點，預計進一步提升加息幅度的可能性小，美聯儲可能將不得不在更長時間內加速收緊政策，故美聯儲9月減緩加息預期降溫，或可能維持加息50BP可能。美聯儲加速收緊貨幣政策進一步升溫，美元指數重回104上方，對美聯儲利率調節最為敏感的兩年期美債收益率日內升穿3%，為2008年6月以來的最高水平，十年期美債收益率走高，一度觸及3.18%。貴金屬短線承壓回落，但是因為經濟衰退預期特別是美國消費者信心指數降至歷史低點后收復跌幅并走強。

美聯儲企圖通過貨幣政策加速收緊抑制通脹，但是影響程度，相對于美聯儲預期而言偏弱。本輪通脹不僅僅是受到需求端的拉動，更是受到了供給端偏緊的影響。美聯儲超寬松的貨幣政策和美國聯邦政府超寬松的財政政策，使得需求端表現異常強勁，推升通脹水平；但是另一方面，疫情所導致的供應鏈危機以及地緣政治等風險事件引發能源危機和糧食危機等，從供給端影響通脹；故本輪通脹的推動是供需兩端同時推動的，解決通脹問題更需從供需兩端同時發力。美聯儲貨幣政策加速收緊，僅僅會從需求端抑制通脹，但是無法對供給端產生影響，通脹回落的速度亦會弱于預期。所以說僅僅依靠美聯儲貨幣政策加速轉向抑制通脹，影響效果有限，也難以出現大幅的回落，并且還會抑制經濟的發展。

美國5月消費者信心降至歷史低位，經濟衰退擔憂加劇

一方面是能源危機、糧食危機和供應鏈危機影響下通脹持續上漲，另一方面則是美聯儲持續大幅加速收緊貨幣政策，美國經濟衰退擔憂持續升溫。最新數據顯示，美國6月密歇根大學消費者信心指數初值從58.4大跌至50.2，創紀錄新低；現況指標從63.3跌至創紀錄新低的55.4，預期指標從55.2大幅下降至46.8；消費者通脹預期再次飆升，未來一年通脹預期飆升至5.4%，再創逾4年來新高。世界銀行、經合組織和IMF相繼下調全球和美國經濟增速預期，美國經濟大幅下行趨勢難以避免，不排除局部時間陷入衰退可能；對于美股和大宗商品而言均形成利空影響。經濟衰退風險沖擊風險資產，但是增加社會避險需求，對具有避險屬性的貴金屬而言形成利好影響。

關注美聯儲6月議息會議

北京時間6月16日凌晨2點將會公布美聯儲6月議息會議聲明、點陣圖、經濟展望，凌晨2點30分，美聯儲主席鮑威爾將會將美聯儲貨幣政策調整和未來展望發表講話，屆時將會對全球金融市場和商品市場產生重大沖擊。

美國5月通脹數據表現意外強于預期，使得通脹見頂的預期落空；并且接下來美通脹表現仍高于預期可能性大，加劇美聯儲加速加息預期。聯儲已承諾在未來兩次會議上各加息50個基點，預計進一步提升加息幅度的可能性小，聯儲可能將不得不在更長時間內加速收緊政策，美聯儲9月減緩加息預期降溫，可能維持加息50BP可能。故本周美國6月議息會議尤為重要，關注焦點則是點陣圖、經濟預測和政策收緊路徑安排。

整體來看，盡管美聯儲6月和7月各加息75BP的市場預期在增加，但是對美聯儲6月和7月各加息50個基點的影響有限，我美聯儲6月和7月各加息50個基點確定性依然較強，關注焦點為6月點陣圖、7月會議的措辭和后續的加息安排特別是9月加息安排；2022年加息225-250BP可能性比較大；6月開始縮表，9月以縮表上限繼續縮債。若美聯儲如期調整貨幣政策，對于貴金屬則會形成利空出盡的影響，貴金屬會維持震蕩走強行情。若美聯儲貨幣政策調整意外偏鷹派，對于貴金屬則會形成短期利空影響，但是貴金屬短期走弱后將會再度震蕩走強。

貴金屬配置價值依然較高

美聯儲貨幣政策調整步伐、地緣政治局勢進展和經濟衰退擔憂繼續主導貴金屬行情；超鷹派轉向、局勢向好和經濟依然強勁利空貴金屬，反之則形成利多影響。政策收緊預期短期對貴金屬形成利空影響，當前基本被市場所計價；地緣政治短期沒有出現實質性緩解，流動性依然泛濫，高通脹雖見頂但是仍維持在高位，經濟衰退擔憂加劇，避險需求增加；疊加美元指數和美債收益率上方空間相對有限影響，貴金屬維持強勢行情。國內貴金屬表現繼續關注人民幣匯率走勢。

前期，美聯儲加速收緊貨幣政策預期使得貴金屬承壓，1800美元/盎司依然為核心支撐；隨著聯儲政策收緊影響逐步被市場計價，經濟衰退擔憂加劇、地緣局勢無實質性向好和資產配置需求等因素影響，黃金企穩再度回歸上漲行情，上方繼續關注1900和2000美元/盎司關口。滬金下方支撐位為387-390元/克區間，上方繼續關注420元/克關口。美聯儲再度釋放更加鷹派信號（美元指數和美債收益率上漲），貴金屬仍有再度走弱的短期可能；然而貴金屬因政策調整預期和恐慌回落則是買入時機，建議維持逢低配置的中長線操作。