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9月5日上期所發布的《上期所修訂有色金屬交割商品管理規定》中增加了鎳豆相關內容，對于有關鎳品種的商品注冊條件、注冊申請表內以及質檢要求等方面的說明中均分鎳板和鎳豆進行說明。具體變動如下所示：

一、事件背景

對于上期所將鎳豆納入交割品也是經歷了漫長的歷程：自2018年起，先是在2018年6月初無錫不銹鋼交易中心在1811合約上增加了鎳豆做為交割品；而后外界希望上期所將鎳豆等注冊為可交割品牌以緩解交割品不足預期的聲音愈加強烈，上期所也表示根據期貨部審批制度進度，爭取2018年年底前上報上市申請；2020年5月8日，上期所公布《上海期貨交易所鎳期貨合約》及《上海期貨交易所交割細則》的修訂案，將鎳豆納入電解鎳實物交割范圍，同時將交割準入機制由單一的注冊制改為注冊制與認可制并行。修訂案于2020年10月16日起從NI2011合約開始實施。但是由于鎳豆交割存在諸多問題，比如升貼水的設置，比如交割環節中的存儲問題以及出廠后品牌確認問題等等，所以上期所方面一直未明確鎳豆交割的具體細節，包括可交割品牌、升貼水等等。

2022年9月5日上期所在有色金屬交割商品規定中增加鎳豆相關內容，交易所這一動作的主要動因：一是隨著我國新能源汽車產業的快速發展，以鎳豆為代表的其它形狀電解鎳在國內的使用和流通規模顯著增加，2021年全年國內硫酸鎳生產原料中鎳豆占比高達百分之五十以上，市場對于鎳合約交割品多元化有較大需求；另外一方面，就是國內外庫存的持續下降，截至2022年9月5日，LME鎳庫存54432噸，較去年同期的188000多噸下降13萬多噸，其中，鎳板僅僅7164噸，占比庫存13.16%；鎳球鎳粒47268噸，占比86.84%。國內庫存上期所注冊倉單也降至了上市以來的低位，7月份時最低一度降至500多噸，目前還在兩千多噸處徘徊，現貨市場鎳板貨源也較少，完全靠進口窗口打開后從海外進入的俄鎳補充。盡管去年5月嘉能可公司旗下的挪威大板被納入交割品，但是由于進口挪威大板量較小，且現貨高升水問題導致挪威大板交倉并不理想，對于倉單的補充沒有起到相應作用。近幾個月來看，盡管進口窗口持續打開，但是由于貿易商進口并不積極，上期所基差以及月差反復走擴反應現貨緊張局面，所以再次提及鎳豆可交割也在情理之中。

二、全球鎳豆生產以及交易所注冊品牌情況

我國是鎳資源較少的國家，進口依存度高達90%。具體到鎳豆生產方面，截止目前，國內沒有鎳豆生產廠商，鎳豆供應主要靠海外進口來滿足需求。從全球范圍看，鎳豆總產量在25萬噸上下，主要分布在澳大利亞、馬達加斯加、芬蘭、加拿大等國家和地區。鎳豆生產廠商主要有三家：必和必拓的BHP鎳豆、嘉能可的MINARA鎳豆、安巴托維（馬達加斯加鎳豆），前兩家均位于澳大利亞。

倫敦金屬交易所的鎳豆注冊交割品牌也主要是這三家，國內上期所目前尚未公布鎳豆可交割品牌，但是無錫不銹鋼電子交易中心在2018年上市時也是將這三家鎳豆生產廠商納入了可交割品牌，另外，我國對于澳大利亞和馬達加斯加兩國的原廠鎳豆進口享受免稅政策，進口存在優勢，這兩個廠家貨源進入國內的量較多，所以上期所方面將以上三家鎳豆生產廠商納入交割的可能性較大。至于升貼水方面，無錫不銹鋼電子交易中心剛將鎳豆納入交割體系時貼水1000元/噸，目前該交易中心鎳豆交割升貼水已經變為0，另外，上期所方面包括新納入交割體系的挪威大板都未設置升貼水，隨意后期上期所方面可交割鎳豆不設置升貼水的概率較大。

三、上期所鎳豆可交割對鎳市的影響

理論上，鎳豆可交割一定程度上會緩解國內倉單緊張的局面，降低滬鎳擠倉風險。但是據了解目前LME倉庫中的很多鎳豆年份較長，粉化程度較為嚴重。像無錫不銹鋼電子交易中心是明確規定三家企業2017年1月1日以后生產的鎳豆可以注冊倉單。所以在進口窗口打開的前提下，進口鎳豆能達到注冊倉單標準的量可能并不大，目前國內鎳豆現貨僅僅500噸左右，因此鎳豆可交割可能對于國內倉單的補給也會較為有限。

從歷史價格走勢來看，在2021年前，鎳豆都是貼水鎳板的，隨著新能源汽車產業的發展，硫酸鎳原料出現短缺，2021年硫酸鎳生產原料中鎳豆鎳粉占比變動尤為突出，在此期間，鎳豆升水曾長時間高于俄鎳。上期所鎳豆可交割后，下游認可度也會繼續提升，鎳豆價格也會更靈活的隨盤面以及產業供需的波動而波動，進口貿易商也會更加青睞進口鎳豆。

整體看，鎳豆被上期所納入交割短期內對于鎳的盤面價格不會產生較大影響。近期鎳價依舊受純鎳低庫的支撐和中線鎳元素過剩的打壓，配合宏觀利好利空大幅度波動，向上向下動力都略顯不足。近幾個交易日下游不銹鋼400系似有改善，硫酸鎳供應也偏緊，宏觀利空亦充分反應，給鎳價帶來向上動力，關注此次反彈能否突破震蕩區間上限。