去庫可能加速 銅價或彈性上漲
2024年02月22日 9:56 9412次瀏覽 來源： 國泰君安期貨 分類： 期貨 作者： 季先飛
春節假期期間，倫銅價格下探后回升，國內利好政策不斷釋放和海外庫存的持續減少，對價格形成向上驅動。展望后市，宏觀利好的不斷顯現和國內供需基本面的良好，將對滬銅價格產生支撐，并賦予價格較強的向上彈性。
政策利好釋放
美國通脹數據的堅挺，給美聯儲降息之路蒙上陰影，但2024年降息3次已成為共識。美國1月CPI超預期，核心CPI環比創8個月以來最大升幅；美國1月PPI全線超預期，核心PPI同比加速上漲，服務類成本漲幅明顯。市場對美聯儲降息預期再度回撤，兩年期美債收益率增長超過10個基點，美元指數繼續保持堅挺。但多位美聯儲高官支持夏季開始降息，2024年降息2~3次成為共識。同時，美國消費者的中期通脹預期創有記錄以來最低，也有助于為美聯儲未來降息提供保障。基于當前的降息預期，美國市場流動性將修復，有利于支撐風險資產價格。
中國政策利好持續釋放，經濟數據表現優異。去年四季度，央行貨幣政策執行報告顯示，用好新增的抵押補充再貸款工具，加大對保障性住房建設支持力度。同時，國家發展和改革委員會將會同有關方面采取更多務實舉措，不斷優化民營經濟發展環境，提振民營企業發展信心。從數據上看，中國1月金融數據表現良好，社融同比增長，新增人民幣貸款創單月歷史新高。2024年春節期間，出行和消費數據良好，也表明中國經濟進一步恢復。
供需基本面良好
銅礦供應緊張且冶煉虧損較大，影響精銅產量。當前，銅精礦現貨加工費TC為22.43美元/噸，據測算，冶煉廠虧損已經超過1500元/噸。銅精礦供應緊張不斷發酵，現貨TC持續弱勢。根據SMM消息，某冶煉廠以20美元/噸的中低位TC向貿易商采購Las Bambas銅精礦；Serro Gorda銅精礦招標，礦山與貿易商成交TC在10美元/噸高位，這表明銅精礦現貨TC或繼續下降。銅精礦供應緊張已經開始影響國內精銅產量，部分冶煉廠因原料緊張而減少銅精礦投爐量，精銅產量持續下滑。
春節假期期間，海外庫存持續回落，表明海外市場整體消費不斷增加，從而推升銅價連續回升。春節后終端消費回升預期較強，銅材訂單可能好于去年同期，也對價格形成支撐。多數線纜企業春節期間放假，但個別企業因訂單急于交貨輪班生產。受電網類訂單支撐，今年春節期間線纜訂單好于去年同期，多數企業仍有未完成線纜訂單，這將支撐春節后企業快速復工。同時，多數企業對2024年電力和電網類訂單充滿信心，且民用電纜可能復蘇較強，這有利于電纜和銅桿開工率的回升。銅管企業開工率走低，但是空調企業一季度排產良好，將支撐后期銅管訂單。銅板帶箔終端消費整體優于去年同期，銅板帶箔企業復工將較去年同期提前。從企業訂單判斷，春節假期之后，下游企業在銅價偏低的背景下，將增加原料備庫，國內社會庫存去化速度有可能加快。
綜合來看，美聯儲年內降息將為市場提供流動性，且中國利好政策持續釋放，將不斷提升市場風險情緒。從基本面來看，銅精礦供應緊張影響精銅生產，但加工訂單良好且消費持續回升預期較強，國內社會庫存將面臨較快的去化，這將對銅價形成支撐，甚至賦予價格較強的向上彈性。
責任編輯：葉倩
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