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近期，國內外鋁價在宏觀政策、貿易制裁、供需變化等因素共同影響下震蕩運行。春節后第一個交易周淡季不淡，21日凌晨，滬鋁期貨1小時內快速上漲近2%，引發市場關注。預計短期內，滬鋁價格將圍繞19000元/噸震蕩。在歐美升級對俄制裁以及中國鋁產業鏈春節假期后開工等多因素影響下，警惕鋁市重演沖高回落行情。

當地時間2024年2月20日，歐盟理事會官網公布的文件顯示，歐盟對俄羅斯采取的所有制裁措施將延長1年，至2025年2月24日。歐盟強調，必要時實施更多制裁的做法是適當的。自2022年俄烏沖突爆發后，歐盟對俄羅斯實施了大量制裁，至今已通過了12輪制裁措施。

另外，美國總統拜登對外公開表示，美國于當地時間2月23日公布對俄羅斯的重大制裁方案。白宮國家安全顧問表示，對俄羅斯的最新制裁將針對一系列項目，包括該國的國防相關工業基地以及俄羅斯經濟收入來源。彭博社此前援引消息人士稱，歐美新一輪制裁中可能包括擴大制裁名單、實施更多貿易限制、打擊俄羅斯規避制裁的措施等。

隨著俄烏沖突兩周年的敏感時點的到來，俄烏地緣局勢的影響不降反增。近期，歐美政壇熱議俄羅斯反對派領袖的死亡并警告升級對俄制裁，使得跌至低位的鋁、鎳價格出現反彈，并將對鋁、鎳及天然氣等俄羅斯優勢資源品的全球貿易鏈構成進一步沖擊。從近年來對俄羅斯鋁、鎳及能源相關產業的多輪制裁升級情況來看，短期內對市場相關資產價格和經貿往來的刺激往往最為明顯，但長期影響會隨著全球貿易鏈重塑和調整而逐步平滑。歐美國家正進一步加強對俄羅斯的制裁，這對全球經貿實體產業鏈和金融市場定價的影響深遠。

LME相關數據顯示，當前，LME倉庫中俄羅斯鋁注冊倉單占比高達90%左右，遠高于2022年歐美制裁俄羅斯前15%的占比。而隨著歐美制裁威脅有所加大，包括LME在內的海外市場消費有意回避俄鋁等俄羅斯金屬商品，使得俄鋁在LME倉庫中的處境微妙，并可能推動LME鋁價存在上漲的炒作熱點，從而驅動滬鋁價格短期跟漲。然而，后續實際制裁升級是否會影響LME現有俄鋁仍待觀察，市場可能面臨較大的不確定性。

從宏觀層面來看，春節假期前后，美國公布一系列經濟數據及美聯儲官員的“鷹派”言論，成功壓制了市場對歐美央行3月份可能降息的預期，預計海外市場的超高利率將至少維持到2024年5月份，這對于以美元計價的海外大類資產將構成一定的壓制。然而，從各大國際機構的共識來看，2024年，全球經濟增長放緩，尤其是在國際大宗商品實體經貿不穩定性因素增多情況下，包括鋁、銅、鐵礦石及能源等的關鍵資源品，往往會因地緣政治沖突影響，出現供需預期階段性扭曲和價格波動走高下的供需再平衡。

當前，隨著氧化鋁供應端的恢復，氧化鋁價格維持在2900元~3300元/噸，而對應我國電解鋁運行產能約4200萬噸/年附近，折合國內原鋁現實產量約360萬噸。國內外鋁市正處于季節性累庫周期，考慮到2024年隨著鋁水比的不斷提高，電解鋁顯性庫存變化狀況對判斷下游需求情況的參考價值會略有降低，但鋁錠作為期貨標準交割品，可交割的鋁錠數量偏少，將對鋁期貨價格形成支撐。

隨著2024年電力市場化改革的推進，電解鋁用電成本有抬升的可能。當前，行業噸鋁利潤超過2500元，預計超高利潤水平將受到一定擠壓，煤電鋁及加工產業鏈利潤將面臨再平衡，2024年需警惕鋁市重演沖高回落行情。現階段供需的變化將放大價格的波動，在剛性行業鑄錠量供應減少帶來的低庫存，以及需求結構轉變的情況下，新能源板塊需求的增長將成為鋁價的支撐和上行的動力，而宏觀情緒的波動及傳統需求的下滑或制約鋁價的上方空間。