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多晶硅期貨于2024年12月22日上市后，價(jià)格整體呈震蕩上行態(tài)勢(shì)，從最低41000元／噸左右上漲至45000元／噸左右，漲幅約10%。多晶硅期價(jià)偏強(qiáng)上漲運(yùn)行，一方面是因?yàn)槎嗑Ч杓肮夥a(chǎn)業(yè)鏈下游產(chǎn)品硅片、電池片現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)重心上移，多晶硅N型料最高報(bào)價(jià)上漲至45000元／噸，支持多晶硅期貨震蕩上行；另一方面，從遠(yuǎn)期來看，期貨倉單需求或?qū)⑾嗑Ч璧母邘齑嫔踔劣型麕硇枨笤鲩L(zhǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)價(jià)格上漲。

需注意相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)敞口

工業(yè)硅和多晶硅期貨的聯(lián)動(dòng)更多體現(xiàn)在多晶硅產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)修復(fù)方面。由于二者基本面不同，2024年12月下旬至2025年1月上旬，市場(chǎng)整體表現(xiàn)為多晶硅偏強(qiáng)而工業(yè)硅承壓下跌態(tài)勢(shì)，符合市場(chǎng)在上市前期的多多晶硅空工業(yè)硅的套利預(yù)判。

雖然二者都面臨供應(yīng)充裕的問題，但是多晶硅的基本面仍較工業(yè)硅稍強(qiáng)，多晶硅供應(yīng)端已經(jīng)開始大面積減產(chǎn)，需求端預(yù)計(jì)穩(wěn)中有增，供需趨于平衡；而在工業(yè)硅高供應(yīng)的情況下，多晶硅正在減產(chǎn)，供應(yīng)依然大于需求，因此價(jià)格壓力更大。

春節(jié)前走勢(shì)再度分化

春節(jié)假期前夕，硅產(chǎn)業(yè)鏈兩大主要品種工業(yè)硅和多晶硅價(jià)格走勢(shì)與前期走勢(shì)背道而馳，工業(yè)硅價(jià)格偏強(qiáng)震蕩，多晶硅價(jià)格偏弱下跌。一方面，因?yàn)榇汗?jié)前資金減倉離場(chǎng)，工業(yè)硅價(jià)格以空頭平倉為主，多晶硅價(jià)格以多頭平倉為主，因而導(dǎo)致兩者行情與前期行情出現(xiàn)分化；另一方面，工業(yè)硅價(jià)格跌至成本線附近支撐力量增加，而多晶硅價(jià)格因前期期貨價(jià)格上漲較快，利潤(rùn)修復(fù)，疊加春節(jié)前庫存累積，進(jìn)一步上漲動(dòng)力不足，因而期貨價(jià)格回落。

目前，工業(yè)硅依然面臨著供應(yīng)高基數(shù)的問題，在技術(shù)進(jìn)步、單爐產(chǎn)量提升、碳質(zhì)還原劑價(jià)格下跌的影響下，工業(yè)硅成本支撐區(qū)間不斷向下移動(dòng)探底。但從絕對(duì)價(jià)格來看，工業(yè)硅期現(xiàn)貨價(jià)格都逼近歷史低位。從基本面來看，工業(yè)硅由于自身供應(yīng)基數(shù)較高、下游多晶硅減產(chǎn)導(dǎo)致工業(yè)硅需求下降，整體供過于求使得價(jià)格承壓；目前，工業(yè)硅價(jià)格已經(jīng)處于歷史低位，尤其是期貨盤面價(jià)格加地區(qū)貼水已經(jīng)跌破許多企業(yè)成本線，春節(jié)后停爐減產(chǎn)企業(yè)或?qū)⒃黾樱瑢?duì)工業(yè)硅價(jià)格預(yù)期有所支撐。

在企業(yè)虧損與行業(yè)自律影響下，多晶硅產(chǎn)量大幅下降，隨著大型企業(yè)報(bào)價(jià)重心上移，市場(chǎng)對(duì)未來價(jià)格重心上移較為樂觀。在市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格樂觀的推動(dòng)之下，多晶硅期貨價(jià)格上漲幅度大于現(xiàn)貨。春節(jié)前夕，多晶硅下游企業(yè)排產(chǎn)逐步降低，部分生產(chǎn)基地陸續(xù)放假，多晶硅庫存小幅回升至24.7萬噸，硅片、電池片庫存也小幅上漲。因此，雖然目前多晶硅基本面穩(wěn)中向好，但價(jià)格仍在多頭減倉之下承壓走弱。

春節(jié)后需關(guān)注供需變化

春節(jié)假期之后，多晶硅可關(guān)注硅片稼動(dòng)率提升帶來的需求恢復(fù)和庫存去化是否能帶動(dòng)價(jià)格回升，工業(yè)硅則可關(guān)注供應(yīng)端減量是否增加、供需是否能趨于平衡從而支撐價(jià)格。

對(duì)于多晶硅而言，春節(jié)假期后，硅片稼動(dòng)率有望提升帶動(dòng)多晶硅下游需求恢復(fù)，多晶硅庫存有望去化帶動(dòng)期貨價(jià)格回升。此外，《分布式光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)管理辦法》規(guī)定，非自然人投資開發(fā)建設(shè)的分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目不得以自然人名義備案，而對(duì)于本辦法發(fā)布之日前已備案且于2025年5月1日前并網(wǎng)投產(chǎn)的分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目，仍按原有政策執(zhí)行，這或?qū)硪徊糠謸屟b增量，雖影響不大，但也有利于春節(jié)后需求恢復(fù)。

對(duì)于工業(yè)硅而言，春節(jié)假期后，工業(yè)硅在供應(yīng)端減產(chǎn)停爐以及絕對(duì)價(jià)格低位的影響下，價(jià)格有望企穩(wěn)震蕩。未來可關(guān)注工業(yè)硅新增產(chǎn)能投放進(jìn)度和減停產(chǎn)產(chǎn)能的情況，以及成本端煤炭等原料價(jià)格的變化。此外，工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)在出清方面可關(guān)注碳足跡或者能耗要求方面標(biāo)準(zhǔn)提升對(duì)企業(yè)生產(chǎn)能力的影響。

（作者單位：廣發(fā)期貨）