黃金風險需求將不斷升溫
2025年02月10日 14:15 1852次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 顧佳男
近期，“特朗普交易”再次主導全球金融市場，本輪交易的主線是特朗普政府新的關稅政策引發地緣政治和通脹風險。特朗普政府雖然對中國、加拿大和墨西哥都實施了新的關稅政策，但政策力度低于市場預期，對加拿大和墨西哥的關稅政策均推遲一個月實行。因此，此前強勢的美元開始走弱，美債利率也重回下行趨勢。
受美元和美債利率走弱、市場恐慌情緒升溫影響，作為避險資產的黃金，其價格不斷上漲，內外盤金價均創歷史新高。2025年，倫敦現貨黃金價格漲幅已超8%，表現明顯優于同期的美股、美債和原油，收益率領跑大類資產。
此外，1月29日，美聯儲公布利率決議，將聯邦基金目標利率區間維持在4.25%~4.5%，符合市場預期。美聯儲1月份的利率聲明表述偏“鷹派”，刪除了“通脹已經朝著2%的目標取得進展”，保留了“通脹水平依然略高”，體現出美聯儲主要擔憂通脹反彈。就業市場方面，美聯儲1月份利率聲明表述為“失業率穩定在較低水平，勞動力市場狀況仍然穩健”，此前的表述為“勞動力市場狀況總體寬松，失業率有所上升，但仍保持在低位”。
相比于美聯儲1月份利率聲明，美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上的表態則偏“鴿派”。對于美聯儲1月份利率聲明中刪除去通脹進展的表述，鮑威爾表示，相關調整只是措辭上的優化，預計在通脹方面會看到進一步的進展。
此前，特朗普公開表示希望美聯儲繼續降息，但鮑威爾稱與特朗普尚未有過交流。談及特朗普政府的關稅政策，鮑威爾表示，需要進一步探討其對通脹和經濟的影響，不愿意在政策落地前對其進行早期評估。
根據彼得森國際經濟研究所測算，若美國對加拿大、墨西哥征收25%關稅、對中國征收10%的額外關稅，或導致CPI增長0.54%；若美國政府驅逐130萬名非法移民，將額外推升CPI約0.5%。目前，美國關稅政策尚處博弈階段，后續進展不明朗，在經濟穩健的前提下，美聯儲完全可以繼續維持利率水平不變以觀望關稅政策對通脹的影響。從整體來看，今年，美聯儲降息節奏存在較大的不確定性，特朗普政府的關稅政策或成為最關鍵的影響因素，如果此關稅政策導致經濟增速下行、勞動力需求下滑，美聯儲大概率會加快降息步伐。目前，市場對美聯儲降息預期小幅下調，預計美聯儲今年降息次數在兩次左右。
從短期來看，貴金屬牛市行情能否延續，取決于兩個關鍵因素：一是美債利率下行趨勢未改。1月份，美聯儲議息會議雖如期暫停降息，但鮑威爾的表態偏“鴿派”，去年12月份的PCE也未超預期，短端利率仍處于長期下行趨勢中。二是特朗普政府的關稅政策引發地緣政治和通脹風險。美國同其他經濟體的關稅博弈剛剛開始，相關風險難以快速消退，避險需求或推動黃金溢價風險繼續抬升。
（作者單位：海通期貨）
責任編輯：任飛
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