我國應多措并舉抑制銅價快速上漲
2025年03月25日 13:36 6690次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 吳越
受銅供應緊張、美元持續貶值（相對于大宗商品）等因素影響，銅價呈現長期上漲態勢，而一些人為因素更是加劇了銅價波動和上漲速率。作為全球最大的銅消費國，中國銅資源八成以上需要進口，精煉銅消費占全球總消費量近六成（主要用于國內消費），而其中一半又用于電力系統等關鍵領域，對安全性、全周期經濟性要求很高，很難采用用銅輕量化、減量化甚至材料替代手段對沖高銅價。因此，銅價的快速上漲對我國經濟能源轉型、逆周期調節和銅產業鏈相關產業生產經營的負面影響非常大。我國應面向全球、長短結合、結合銅產業特點、多措并舉抑制銅價快速上漲。
未來銅供應持續緊張，潛在需求旺盛，銅資源供應改善需要高銅價刺激
自中國改革開放、加速工業化城市化進程以來，全球銅消費持續快速增長；全球能源轉型的努力更催生了銅的巨大潛在市場需求；印度和東南亞、中東等新興銅消費國家和地區也呈現了銅消費加速的態勢。即便未來中國銅消費達到峰值總量，但仍將保持較高的消費水平，全球銅整體需求依然龐大。自2025年起，全球銅礦供應進入持續緊張期，品位較高且開采條件良好的銅礦資源被快速消耗，為滿足未來全球銅消費，銅礦企業需要開發經濟性和投資環境更差的銅礦資源，這就決定了未來銅礦生產成本勢必持續上漲。雖然全球廢銅存量較大，可以在一定程度上緩解銅礦供應壓力，但廢銅供應改善也需要高銅價的刺激。因此，未來全球銅供需緊張格局決定了銅價持續上漲趨勢，高銅價在刺激銅資源供應改善的同時，也會抑制一定規模的銅市場彈性消費，供需雙方在高價位實現動態平衡。
美元走弱常態化，推動銅價持續上漲
銅是金融屬性最強的基本金屬，且國際大宗商品主要以美元計價，因此，銅價與美元走勢存在一定的負相關性。2020年以前，銅價大體是基本面決定中長期均價，美元走勢等宏觀因素決定短期銅價走勢，美元走勢與銅價波動關聯度不強。而自2020年起，在美國等發達經濟體啟動無限量QE后，推動全球大類資產價格普遍上漲，美國經濟及美元波動成為影響銅等大宗商品價格的主要變量，兩者表現出關聯度很高的負相關性。
當前，全球經濟處于低速發展期，各國政府負債率普遍較高，特別是美國高度依賴超發貨幣支撐經濟增長，政府債務持續攀高，僅債務利息就已成為其政府主要開支之一，維持中低程度通脹、美元持續走弱以沖銷龐大債務將成為其長期政策導向，銅等大宗商品價格也將受此影響持續上漲。
中國企業海外銅礦開發成為供應主要增長點，但持有資源有限，經營壓力大
我國銅資源供應相對需求嚴重匱乏，國內銅礦供應已達資源供應極限，全球銅礦供應增長完全依賴海外銅礦資源開發。全球優質銅礦資源基本被跨國礦業巨頭和歐美等國家礦業企業掌控，資源開發利用效率和擴產意愿相對中國礦業企業較低。近10余年，中國相關企業才開始逐步涉足海外銅礦開發，在銅長期供需長期偏緊的行業共識背景下，很難拿到優質資源，通常是以高額并購成本搶購開發條件相對較好的礦山，或者是開發地緣政治風險高、社會穩定度差、投資風險高的銅礦資源。目前，中國企業海外銅礦資源開發已取得顯著成績，已掌握約十分之一（估算）的海外銅礦資源，2024年，全球銅礦產量增長有一半左右是中國企業創造，未來數年，在全球銅礦產量增長中，中國企業也將貢獻重要力量，將小幅緩解銅礦供應緊張局面。
銅礦供應緊張，銅價易漲難跌
今年以來，全球銅礦供應進入緊張期，而銅礦生產又屬于擾動率較高的行業，即便供應端出現小幅波動也會造成市場對銅資源供應擔憂加劇。無論從國別還是企業角度來看，銅礦供應端集中度均不高，但物流倉儲交易環節相對隱蔽且壟斷度較高，由于銅礦和金屬庫存的信息透明度不高(隱性庫存難以統計），不排除大型貿易商利用供應擾動通過調節銅精礦和金屬顯性庫存擴大價格波動幅度。此類脫離基本面的價格波動，雖然不能長期維持，但會抬升銅均價，且在銅價上漲較多時礦端也會受到更多干擾，如銅礦所在地政府會抬高資源稅負價格，當地社會力量也會通過各種方式對礦業企業施加影響謀求利益。分析顯示，銅價與銅礦生產（人為主觀）擾動率存在高度正相關性。銅礦企業生產受到影響，非生產成本開支增加，造成銅礦總生產成本提高。
銅價持續快速上漲，中國是主要“買單者”。因此，我國不但要關注銅資源供應的穩定性，也需要關注銅資源供應的經濟性。結合銅產業鏈特點，我國或可嘗試以下措施來抑制銅價過快上漲：
一是在與一些政局相對穩定、政府對銅資源掌控度較高的國家（如智利等）進行經濟合作時，加大銅資源開發的力度，建立國家層面的戰略級合作，將我國的資金技術優勢與資源國銅礦資源有機融合，提高資源利用效率和供應能力，增加我國在銅礦資源端的影響力。
二是增大對我國海外開發銅資源企業的扶持力度，如提供優惠融資條件等措施，結合海外銅礦開發的長周期、大波動、高風險特點，對有關國有企業設定更合理的考核指標體系等。
三是以稅收減免等優惠政策鼓勵海外銅資源貿易以人民幣結算，減輕因美元波動對銅價的影響幅度。
四是嘗試以外匯儲備建立海外銅金屬價格穩定基金，在銅價回調趨近基本面時，建立一定數量的海外精煉銅顯性商業庫存，在市場波動較大、銅價脫離基本面過快上漲時，釋放庫存以平抑市場恐慌情緒，減少價格波動幅度。
五是以稅收減免等優惠政策提高國內再生銅循環利用和海外較高品質再生銅進口、提高全球再生銅回收利用率，減輕對原生礦銅的需求壓力。
（作者單位：五礦經濟研究院）
責任編輯：任飛
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