供應支撐減弱 鉛價重心下移
2025年05月13日 11:1 2120次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 范芮
再生鉛月度開工率
4月初，美國關稅政策公布，市場對美國經濟衰退預期增加，且鉛蓄電池需求進入淡季，基本面和宏觀面共振，滬鉛主力合約價格大幅下行，觸及16165元/噸的年內低點。隨后，美國關稅政策反復，同時，再生鉛受廢電瓶供應短缺影響出現減產，但下游在“五一”假期逢低補庫，推動鉛價向上部分修復。
美國關稅政策主導宏觀影響
短期內，宏觀層面的主要影響仍在于美國關稅政策以及美聯儲降息預期。美國關稅政策再次反復將有助于恢復市場信心，利好工業金屬價格。美國3月宏觀數據顯示，美聯儲仍有一定降息空間，但美聯儲官員言論偏“鷹派”，若5月宏觀數據不及預期，則美聯儲降息預期可能推遲至9月，將利空有色金屬價格。
原料供應分化 成本支撐增強
海外礦山產量增減并存，預計近期海外礦石供應將穩中小幅增長。國內北方地區礦山處于季節性復產階段，火燒云及銀珠山礦生產趨于穩定，預計后續國內礦山仍有一定增產空間。此外，鉛精礦進口量預計短期持穩。綜合來看，近期，海外及國內礦山均呈增產趨勢，冶煉企業庫存處于絕對高位，預計鉛精礦供需格局將進一步寬松，礦石對原生鉛生產限制較小。
廢電瓶供應偏緊問題并未緩解，再生鉛原料短缺問題依然存在。按往年規律，5月仍為鉛酸蓄電池報廢淡季，再生鉛冶煉企業原料庫存將持續去化至偏低水平，并維持低庫存水平運行。考慮到再生鉛檢修減產增加，預計需求方面有一定減量，廢電瓶供需情況或較此前有所好轉。
冶煉企業復產增加 供應壓力增大
原生鉛方面，近期，冶煉企業出現開工率增加但產量下降現象，這有可能是冶煉企業鉛投料品位下滑所致。5月，原料端供應增量將帶動原生鉛冶煉企業開工率抬升，但副產品價格偏高或通過投料品位影響原生鉛增產空間，預計近期原生鉛產量維持穩定。
再生鉛方面，從二季度開始，環保限產對再生鉛生產的擾動逐步減少，再生鉛生產平穩。目前，廢電瓶供應偏緊的問題依然存在，再生鉛冶煉企業減停產增多，預計再生鉛供應下滑。但隨著冶煉端減產，5月下旬，廢電瓶偏緊的問題或有所緩解，再生鉛供應可能小幅增加。
淡季預期下需求端支撐偏弱
終端需求上，隨著市場進入傳統淡季，電動自行車需求已有走弱跡象，汽車整車配套鉛酸蓄電池需求尚可，但替換需求已明顯轉弱，電動自行車電池及汽車蓄電池訂單均有下滑預期。
蓄電池方面，4月進入需求淡季，鉛蓄電池需求逐步下滑，中美關稅政策不斷加碼，預計近期鉛蓄電池出口將明顯減弱。綜合來看，受淡季及中美關稅政策影響，鉛蓄電池需求已出現轉弱跡象，考慮到庫存累積水平，后續電池企業開工率有進一步下滑的可能，需求端對鉛價的支撐松動。
宏觀方面，重點仍在于中美關稅政策及美聯儲降息路徑，對鉛價整體影響有限。
原生鉛方面，國內外礦山均呈增產趨勢，礦石供應支持原生鉛增產。但原生鉛生產決定性因素已轉向副產品利潤，預計投料品位變化將限制原生鉛增產空間，原生鉛產量或維持穩定。
再生鉛方面，廢電瓶供應偏緊的問題依然存在，再生鉛冶煉企業減停產增多，預計再生鉛供應環比下滑。但隨著冶煉端減產，5月下旬，廢電瓶供應偏緊的問題或有所緩解，再生鉛供應可能階段性小幅增加。
綜合來看，短期內，鉛錠呈現供需雙弱的特征。由于再生鉛大幅減產，廢電瓶偏緊的問題將部分緩解，成本支撐或有所減弱，而下游需求有進一步下滑的預期，鉛錠基本面轉向寬松的可能性較大。此外，考慮到“五一”期間冶煉企業多維持生產，但下游企業放假較多，預計鉛錠庫存累積，鉛價上方壓力增大，鉛價運行區間可能較前期整體下移。
（作者單位：國元期貨）
責任編輯：任飛
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