多重因素制約 黃金價格短期難以突破
2025年05月19日 11:7 2057次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 孫銳
4月初，美國關稅政策發布，全球投資市場風險偏好顯著下降，黃金市場遭遇明顯拋售壓力。4月9日，美國經濟下行壓力與貿易摩擦加劇，引發市場對美國償債能力的擔憂，龐大且持續擴張的債務規模開始面臨市場審視。在此背景下，4月7日—11日，作為傳統避險資產的美國國債市場出現逆轉，長期美債價格在3個交易日內累計最大跌幅達8.7%，充分反映出全球投資者對市場預期的轉變。受此影響，黃金避險資產屬性再度凸顯，4月9—22日，市場配置需求激增，推動黃金價格大幅上漲。
隨著貿易局勢的發展，金融體系潛在風險與政策制約因素逐步顯現。4月底，市場情緒趨于穩定，黃金價格也隨之回歸理性區間。后續關稅貿易談判持續推進，隨著超預期信號的出現，黃金價格延續下行趨勢。從當前市場格局來看，短期內，黃金價格或難以形成單邊趨勢性突破。
最新經濟數據顯示，一季度，美國實際生產總值按年率環比萎縮0.3%，創近3年以來季度表現新低。貿易領域同樣承壓，自2024年12月起，美國貿易赤字規模持續擴大。美國商務部5月5日發布的數據顯示，經季節性調整后，3月，美國商品和服務貿易逆差環比激增14%，達1405億美元的歷史峰值，對當季GDP增速拖累幅度超過4%。
貨幣政策層面，美聯儲公開市場委員會（FOMC）在5月貨幣政策聲明中多次強調通脹上行壓力與失業率攀升風險。受地緣政治沖突、全球通脹預期、貿易失衡加劇等多重因素影響，短期內，黃金價格或將維持高位震蕩格局，其避險屬性與價值存儲功能仍將對價格形成有效支撐。
黃金市場未來上行空間的拓展，高度依賴美國貿易、經濟及財政赤字等領域的風險演變態勢。一旦這些領域出現系統性風險，并伴隨風險外溢效應的產生，將形成驅動黃金價格開啟新一輪上漲周期的核心動力。
回溯美國財政數據，自2020年起，美國聯邦債務規模呈現加速擴張態勢。2024年，美國聯邦赤字規模達1.8萬億美元，占當年GDP比重的6.4%，同期債務利息支出在2024財年突破1萬億美元關口。回顧4月中旬的市場表現，美國經濟數據波動與政策預期變化引發的市場調整，為當前黃金市場走勢提供了重要參考依據。在全球經濟不確定性上升的背景下，黃金作為避險資產的配置價值將隨著美國經濟風險的演變，呈現階段性波動特征。
中美雙邊貿易展現出顯著的互補特性，美國對華出口增長態勢尤為突出，大幅高于其全球出口增速。自中國加入世界貿易組織后，美國對中國出口規模開啟快速擴張模式，中國也逐步發展為美國重要的貨物出口市場。聯合國統計數據顯示，2001—2024年，美國對中國貨物出口額從191.8億美元攀升至1435.5億美元，增幅高達648.4%；同期，美國對全球貨物出口增幅僅為183.1%。
在近期中美貿易會談取得積極進展的背景下，黃金價格進入回調階段，并逐步測試下方支撐位。市場風險偏好趨于平穩，黃金價格短期內突破現有區間的可能性較小，預計將在近期高低點位之間震蕩運行。相較于黃金，白銀兼具工業屬性與避險屬性的雙重特征。隨著近期市場情緒逐步回暖，工業需求預期有所回升，在避險屬性的潛在支撐下，白銀價格存在短期相對強勢的機會。
（作者單位：海證期貨）
責任編輯：任飛
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