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資料來源：同花順, 方正中期研究院

今年上半年，錫價(jià)波動(dòng)幅度有所擴(kuò)大。在經(jīng)歷了1—3月因礦端供應(yīng)擾動(dòng)所帶來的上漲行情后，全市場(chǎng)范圍的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)席卷盤面。在估值修復(fù)后，滬錫再度開啟了區(qū)間震蕩行情。除了礦端因素以外，宏觀因素影響及板塊共振是滬錫盤面價(jià)格上漲的主要推動(dòng)力。

從基本面來看，礦端供應(yīng)緊張的問題在剛果（金）宣布階段性復(fù)產(chǎn)后，逐步有所緩解，但緬甸佤邦的復(fù)產(chǎn)速度緩慢，依然制約著礦石端的供應(yīng)。此外，泰國(guó)禁止緬甸經(jīng)泰國(guó)出口的禁令也對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)起到了一定的推動(dòng)作用，所以，樂觀估計(jì)，三季度末至四季度才能實(shí)現(xiàn)大批量從緬甸進(jìn)口礦石的預(yù)期。另外，以目前的價(jià)差情況來看，精錫進(jìn)口窗口暫時(shí)維持關(guān)閉。因此，現(xiàn)階段，市場(chǎng)對(duì)于供給端存在較強(qiáng)憂慮。在礦端供應(yīng)不足以及再生錫回收量減少的情況下，云南和江西的冶煉廠也開始了逐步減產(chǎn)檢修。需求方面，錫焊料企業(yè)在光伏搶裝潮后，光伏焊料訂單顯著下降。鉛蓄電池企業(yè)也進(jìn)入了傳統(tǒng)淡季，企業(yè)整體開工情況較為清淡。終端方面有所分化，新能源汽車領(lǐng)域繼續(xù)維持較快速度的增長(zhǎng)；電子產(chǎn)品則在去年井噴式增長(zhǎng)過后增速逐漸放緩，即使有國(guó)家新一輪的電子消費(fèi)補(bǔ)貼，但耐用消費(fèi)品需求的周期性還是制約了終端需求的增長(zhǎng)。鍍錫板在關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)的陰影下產(chǎn)銷以及出口預(yù)計(jì)都將有所下滑。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)外錫庫(kù)存出現(xiàn)分化，國(guó)內(nèi)交易所以及社會(huì)庫(kù)存沖高回落，呈現(xiàn)去庫(kù)態(tài)勢(shì)，而倫錫庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)狀態(tài)。

展望下半年，宏觀風(fēng)險(xiǎn)加劇，美國(guó)和中國(guó)的貿(mào)易談判還在持續(xù)，未來，美國(guó)政府對(duì)中國(guó)的貿(mào)易政策也存在著很大不確定性。此外，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)也在不斷加劇，所帶來的能源價(jià)格以及貴金屬價(jià)格的大幅波動(dòng)給市場(chǎng)帶來極大的變數(shù)。從基本面來看，供給端復(fù)產(chǎn)時(shí)間仍不確定，各種消息成了短期錫行情的導(dǎo)火索；而需求端的走弱卻是較為確定性的存在。綜上所述，下半年，滬錫價(jià)格或呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)，主要波動(dòng)區(qū)間在24萬元~28萬元/噸之間。倫錫價(jià)格主要運(yùn)行區(qū)間在2.8萬美元~3.5萬美元/噸之間。

（作者單位：方正中期）