銅價波動加大 等待產業政策明朗
2025年07月28日 10:44 4043次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 范芮
精廢含稅價差
近期，銅市持續窄幅震蕩，但波動幅度相對偏弱，行情運行連續且平穩，僅在近兩個交易日有所走強。LME銅價表現與國內銅價走勢節奏較為一致，但倫銅近兩日上漲幅度相對偏強。
宏觀方面，美聯儲公布的褐皮書顯示，從5月下旬到7月初，經濟活動略有增加。5個地區的經濟活動略有或適度增長，5個地區的經濟活動持平，紐約和費城兩個地區的經濟活動略有下降。這比上一份報告有所改善，上一份報告中有一半地區的經濟活動至少略有下降。整體來看，經濟前景“中性至略偏悲觀”，僅有兩個地區預期未來經濟活動將增加，其余多數預計持平或略微減弱。
數據方面，美國勞工統計局公布的數據顯示，美國6月CPI同比上漲2.7%，為2月以來最高紀錄，高于預期值及前值；環比上漲0.3%，符合預期，較前值提速0.1%，漲幅擴大主要受能源價格上漲影響。美國6月核心CPI同比上漲2.9%，符合預期，高于前值2.8%；環比漲幅從前月的0.1%小幅回升至0.2%，但低于預期0.3%，為連續第5個月低于預期。利率互換數據顯示，美聯儲在9月降息25個基點的概率為62%，并且預計到年底前將累計降息近兩次。
貿易環境方面，據路透社等媒體報道，當地時間7月17日，美國商務部認定中國進口石墨存在不公平補貼，決定對中國的陽極級石墨征收93.5%的初步反傾銷稅。石墨是電動車電池的關鍵材料，該消息令市場對美國挑起的全球貿易爭端再起憂慮情緒。目前，美國與各貿易伙伴的具體關稅仍待明朗，外貿政策對銅價仍具有干擾。
工業和信息化部總工程師謝少鋒在7月18日國新辦新聞發布會上表示，鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業穩增長工作方案即將出臺，工業和信息化部將推動重點行業著力調結構、優供給、淘汰落后產能。該消息對市場形成較為明顯的刺激作用，但考慮到具體政策仍需等待明確，因此，我們對該消息的利多作用持謹慎態度。
全球交易所庫存情況來看：截至7月17日，LME銅庫存較7月11日增加12550噸，至12.22萬噸，LME市場庫存憂慮明顯緩和；上期所銅庫存增加3094噸，至8.46萬噸，目前，國內精煉銅顯性庫存已經相對偏緊，考慮到部分冶煉廠精煉銅出口需求，短期國內交易所庫存偏緊格局將繼續延續；截至7月18日，COMEX銅庫存同期增加8633噸，至24.28萬噸，3月起，COMEX銅庫存持續快速累積，與前期套利操作到貨有一定關系。
供應方面，據SMM報道，秘魯的非正規礦工周二暫停了持續兩周多的抗議活動?？棺h活動的一位領導人Luis Huaman表示，計劃至少暫?？棺h活動至周五，并繼續向政府施壓，要求出臺對非正規采礦更有利的法規。SMM報出的周度進口銅精礦加工費來看，截至7月18日當周，進口銅精礦加工費報-43.45美元/干噸，環比前一周上漲0.34美元/干噸。進口銅精礦加工費雖然持續處于負數區間，但近期持續低位震蕩，未出現進一步走弱情況，加之第一量子部分銅精礦運出，短期礦石供應帶來的憂慮情緒將有緩和。目前，市場再生銅原料供應緊張依舊，國產和進口再生銅均呈現供應緊張態勢。CSPT在7月11日召開2025年第二季度總經理辦公會議上表示，鑒于當前現貨市場加工費嚴重扭曲，不可持續，2025年第二季度CSPT總經理會議決定不設第三季度現貨銅精礦加工費參考數字。礦石供應整體偏緊格局將繼續延續。據SMM調研情況顯示，7月，國內冶煉廠檢修計劃較6月明顯減少，涉及粗煉及精煉產能均大幅少于6月，推算影響產量也相對較少。目前，硫酸價格持續高位運行，貴金屬價格也表現強勁，對負值加工費形成較好的抵消效果，市場對于國內冶煉廠檢修并無過度關注。
需求方面，目前，線纜和空調兩個端口需求處于淡季。線纜方面，據SMM數據，7月11日—7月17日SMM 銅線纜企業開工率為72.90%，環比上升1.38個百分點，同比下降11.24個百分點，超預期2.33個百分點，前期積累訂單集中釋放及國家電網訂單增長使開工率小幅上升。整體來看，新能源相關行業對線纜需求存在支撐，房地產端口用銅需求較為平穩。但目前已經處于線纜行業傳統淡季，加之國內多地高溫對線纜企業生產存在潛在影響，后續電網及新能源領域訂單有望在淡季持續保持相對穩定?？照{方面，本冷年產銷峰值均已經過去，目前空調行業處于持續回歸淡季過程當中。汽車方面，據中國汽車工業協會公布的數據，2025年1—6月，中國新能源車產量696.8萬輛，累計同比增長41.4%。SMM預計，2025年中國新能源車產量為1629萬輛，其中，下半年中國新能源車產量為932萬噸。今年新能源汽車產銷平穩增長，非新能源汽車產銷提速明顯，目前仍為汽車行業的季節性回升階段，汽車產銷仍有進一步走強空間。
綜合來看，銅的供需結構平穩，顯性庫存帶來的市場憂慮明顯緩和，但國內有色金屬穩增長方案對銅價存在一定帶動作用，預計短期內銅價波動將加大，但上漲空間有限。
（作者單位：國元期貨）
責任編輯：任飛
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