美聯儲降息預期將左右滬銅價格后期走勢
2025年08月21日 12:19 8500次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 薛韜
近期，銅價總體保持震蕩態勢，電解銅供應仍保持在偏高水平，而下游消費維持在淡季節奏中。美國在上半年持續備貨之后，積累了大量庫存，因此，在此次關稅政策落地后受備貨補庫需求推動的銅價上漲邏輯減弱。在基本面驅動有限的情況下，市場繼續交易美聯儲降息預期，帶動美元指數反復，對銅價形成擾動。展望后市，美聯儲降息預期仍是影響銅價的關鍵因素。
礦端短缺
尚未完全傳導到冶煉端
上半年，國內銅冶煉企業實際減產規模小于市場預期。一方面，原料端加大廢料使用力度，銅礦短缺帶來的沖擊弱于預期；另一方面，硫酸等副產品的價格持續上漲使得冶煉企業的實際虧損也小于預期。根據冶煉企業檢修計劃，下半年，檢修減產規模預計與上半年類似，電解銅產量可能整體保持在偏高水平。近期，銅精礦TC延續小幅回升態勢，海外冶煉企業減產規模擴大使得短期內礦端供需矛盾略有緩和，但港口原料庫存仍在去化，已經回落至歷史偏低水平，原料端長期缺口擴大的局面并未發生扭轉。隨著時間的推移，礦端的短缺問題預計在年底對冶煉端的生產構成進一步壓力，但短期內，尚未看到影響擴大的可能性，8—9月，預計國內電解銅產量仍將保持在偏高水平。
從需求端來看，在美國關稅落地后，出口對需求的拉動減弱，且美國銅的部分回流也使得滬銅以及LME銅市場的低庫存問題出現緩和，但市場仍表現出一定韌性。進入8月，下游企業將考慮旺季的備貨，今年市場對旺季的態度較為謹慎，未出現旺季消費預期較強或者偏弱的預期，但從企業備貨意愿與現貨市場采買的情況來看，市場表現相對積極。從總體來看，目前，電解銅市場本身尚未出現較為突出的矛盾，礦端的短缺問題也沒有完全傳導到冶煉端。
美聯儲降息預期仍有反復
國內方面，消息面釋放加大財政支持力度信號，但近期的側重點更多聚焦于“反內卷”以及清退落后產能等方面，這與銅市場的相關性并不大，更多與國內定價的品種有關，因此，對銅價更多是起到支撐作用，向上的驅動有限。進入8月后，市場重新計價美聯儲降息的可能性，弱美元對基本金屬價格的支撐再度轉強。后市宏觀面仍需要看向海外市場對美聯儲降息預期的變化。在經濟仍存韌性的背景下，美聯儲降息預期升溫預計將對銅價構成向上驅動，風險點需要關注美聯儲9月降息的可能性，即美聯儲下調基準利率。同時，點陣圖下調美聯儲明年的降息預期，或對美元指數構成上行驅動，進而施壓銅價。
從總體來看，銅市場基本面矛盾有限，隨著旺季來臨，消費端的持續回暖將帶動基本面邊際改善。因此，銅價下方的支撐將逐步走強，但核心變量依然需要關注美聯儲降息預期的變化，若美聯儲降息時，美國經濟前景展望仍表現出韌性，將對銅價構成向上的驅動。
（作者單位：東吳期貨）
責任編輯：任飛
如需了解更多信息，請登錄中國有色網：szgsjx.com了解更多信息。
中國有色網聲明：本網所有內容的版權均屬于作者或頁面內聲明的版權人。
凡注明文章來源為“中國有色金屬報”或 “中國有色網”的文章，均為中國有色網原創或者是合作機構授權同意發布的文章。
如需轉載，轉載方必須與中國有色網（ 郵件：cnmn@cnmn.com.cn 或 電話：010-63971479）聯系，簽署授權協議，取得轉載授權；
凡本網注明“來源：“XXX（非中國有色網或非中國有色金屬報）”的文章，均轉載自其它媒體，轉載目的在于傳遞更多信息，并不構成投資建議，僅供讀者參考。
若據本文章操作，所有后果讀者自負，中國有色網概不負任何責任。
