供需結構改變 銅價震蕩走強
2025年09月09日 11:11 2931次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 范芮
近期，銅價運行區間較窄，整體延續高位震蕩態勢。美國挑起的貿易戰憂慮緩和以及美聯儲降息預期升溫對銅價構成一定支撐。
降息預期提升 關注通脹指引
近期，美國宏觀經濟數據表現欠佳。美國7月ISM制造業指數為48，不及預期的49.5。此為，ISM制造業PMI連續5個月低于榮枯線，表明美國制造業持續處于收縮區間。美國勞工統計局公布數據顯示，美國7月非農新增就業人數驟降至7.3萬人，創近9個月來最低紀錄，大幅不及預期的10.4萬人。美國5月非農新增就業人數下修12.5萬人，從原先的14.4萬人修正為1.9萬人；6月下修13.3萬人，從14.7萬人修正為1.4萬人。經過此次修正，美國5月和6月的新增就業減少了25.8萬人。受美國就業數據影響，市場大幅上調美聯儲9月降息預期。此外，美國勞工統計局數據顯示，美國7月CPI同比增長2.7%，低于預期值的增長2.8%，市場擔憂的關稅推動通脹急劇上升的情況尚未出現，美國7月核心CPI環比增長0.3%，雖然核心通脹率升至2月來最高水平，但市場依舊增強對于9月降息的預期。
美國挑起的貿易戰也在近期降溫。8月11日，美國總統正式簽署行政令，將對中國商品加征的24%關稅暫停期延長90天，至11月10日。幾乎同一時間，中國國務院關稅稅則委員會發布公告，宣布對等暫停對美24%的加征關稅。至此，市場對美國挑起的貿易戰憂慮明顯放緩。
目前，市場普遍預計美聯儲9月將會迎來年內首次降息。但仍需密切關注美國通脹數據對美聯儲后續貨幣政策路徑預期的影響，銅價的金融屬性有望繼續提升。
銅關稅落地 冶煉廠檢修將至
進口銅精礦加工費繼續在負值區間運行。近期，雖然礦石供應緊張格局依舊，智利等地區礦山也存在一定運營干擾，但進口銅精礦加工費并未進一步走弱，截至8月29日當周，進口銅精礦加工費為-41.48美元/噸。
廢銅方面，國內精廢價差震蕩走高，從精廢價差變動結構看，廢銅供應格局未有實質性變化，精廢價差結構變動由期銅盤面價格主導。目前，廢銅供應整體偏緊，廢紫銅及廢黃銅周轉天數均處于整體偏低水平，受國內冶煉廠檢修計劃影響，需求或出現短期下降，廢銅供應緊張程度有望得到些許緩解。
美國對銅產業鏈加征關稅政策落地。美國自8月1日起對進口半成品銅產品及銅密集型衍生產品普遍征收50%的關稅，銅輸入材料（例如銅礦石、精礦、锍銅、陰極銅和陽極銅）和銅廢料不受“232條款”或對等關稅約束。銅關稅政策明確后，市場曾一度對全球庫存變動前景產生憂慮。近期，LME銅庫存累庫速度較此前有所提速，國內交易所銅庫存也有一定程度增加，但短期較難形成反向套利機會，全球交易所庫存結構將延續當前狀態。
據調研，下半年，國內冶煉廠將在9—11月再度迎來檢修高峰期，檢修影響將逐步顯現，并對非美地區市場累庫進度帶來影響。
季節性明顯 消費有望回升
當前，線纜行業淡季特征較為明顯，企業采銷進度均較為緩慢。據調研，當前，銅線纜行業整體訂單表現平平，國網及汽車行業訂單保持相對穩定，其余行業訂單表現偏弱。
空調行業為季節性特征最為明顯的終端需求端口。報告顯示，8月，空調、冰箱、洗衣機排產合計總量共2697萬臺，較去年同期生產實績下降4.9%。分產品來看，8月，家用空調排產1144.3萬臺，較去年同期生產實績下降2.8%。
中國汽車工業協會數據顯示，1—7月，我國汽車產量同比增長12.7%，至1823.5萬輛；汽車銷量同比增長12%，至1826.9萬輛。其中，新能源汽車產量同比增長39.2%，至823.2萬輛；新能源汽車銷量同比增長38.5%，至822萬輛，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的45%。
終端需求有望在近期迎來回升過程，線纜行業產銷回升將有望帶動部分終端消費。汽車方面，8月12日，財政部會同商務部、中國人民銀行、金融監管總局等部門發布《個人消費貸款財政貼息政策實施方案》。自今年9月起一年內，消費者在汽車等領域的消費貸款可享受財政貼息。此外，財政部下達第三批超長期特別國債資金690億元，剩余資金將在10月下達，以支持各地消費品以舊換新工作。目前，正值汽車行業產銷旺季，汽車行業產銷有望在9月繼續加速。
綜上所述，9月，銅價有望迎來一輪震蕩走強過程。
（作者單位：國元期貨）
責任編輯：任飛
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