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　　河內繁榮的景象, 讓人聯想起上個世紀九十年代中國經濟高速發展的時代。四年前的河內, 四星及五星級的酒店還屈指可數。但是今時不同往日,眾多漂亮而嶄新的國際酒店，以及智能辦公樓在河內拔地而起，與周邊幽靜的舊式樓房形成鮮明的對比。
　　旅游行業的高速發展，僅僅是越南近些年來高速增長的外國直接投資(FDI)中的一個縮影。僅2005年，越南一口氣就建了137個酒店，13個高爾夫球場，利用的FDI高達95億美元。
　　越南成為WTO成員以后，FDI涌入越南的熱潮，似乎比這里的天氣更加火熱。

400億美元FDI：高通脹的原兇
　　據越南統計總局的數據，從越南開始吸收FDI到現在，已經有400億美元的FDI實際到位。據6月6日越南統計總局發布的最新統計數字，2008年僅僅半年的時間里，FDI的意向投資金額就達到了150億美元。僅僅在5月份，越南政府就批準了130個項目，75億美元的FDI意向投資金額。
　　“今年越南的目標是吸引當年60億美元實際到位的FDI。”2008年較早以前，越南計劃與投資部的部長Vo Hong Phuc對當地媒體記者透露。
　　從150億美元意向投資的結構來看，有87%在服務產業，僅有13%在工農業。有一個投資額為50億美元的項目，由一家名為“亞洲海岸發展”的公司申請，將在越南南部的著名巴地- 斗頓省(Ba Ria-Vung Tau)展開，計劃建設9，000個房間的綜合性旅游設施，會有酒店、會議中心、國際貿易中心、度假休閑中心等組成。
　　除了外國直接投資以外，越南經濟還正在吸收大把大把的其它形式外資(FOREIGN FUND)。
　　據日本經濟學家KENICHI OHNO在“越南經濟管理評論”上發表的一篇文章，2006年，注入越南經濟體的美元中，旅游業47億美元，海外越僑匯款35億美元。外國直接投資實際到位22億美元，官方援助計劃及貸款總計20億美元，另外還有各類債券及證券25億美元。總計150億美元的外資(FOREIGN FUND)。約占越南2006年600億美元GDP的25%。2007年數字，雖然沒有精準的統計，但是肯定會在150億美元以上。
　　而這些讓人興奮的高額外資注入(FOREIGN FUND)，正是越南現在超高通貨膨脹，及經濟動蕩的真正原兇。
　　在經濟學界，有一個名稱專門描述這種現象——“資本項目危機”。而十年前，泰國經歷的就是這樣的“資本項目危機”。
　　“在相同的世界經濟情況下，為什么越南的通貨膨脹遠遠高于周邊國家，就是因為過度的外資注入，將外部購買力過多的引入越南經濟體中。再加上大量外資注入引發的當地消費暢旺，大批項目建設熱潮，疊加所產生的超高通脹。” KENICHI OHNO在文中寫道。
　　“FDI對一國經濟本來是好事情。但是在短期內有這么多的FDI注入到越南，好事就會變成壞事。我們目前沒有看到越南政府對這方面有什么政策反應。這是一個很大的問題。“美國投資銀行ROTH CAPITAL的副董事長唐納德斯特森在接受記者時說。
　　越南所吸收的過度流入巨額外資(FDI和其它形式外資)，已經沿幾條路徑推動了經濟過熱——外資大幅涌入進行投資以后，這些投資資本的對國內經濟產生了數倍的拉動效應。消費和建設熱潮，推動了原材料和土地的上漲。盡管有種種限制，部分外資還是會進入證券市場，推動證券投機。而暢旺的商品市場會與房市、樓市互相支持，形成螺旋式上漲。當地政府受投資熱潮的刺激，大規模舉債投資基礎設施，造成債務高企。
　　巨額美元流入后，越南盾有升值傾向，越南政府為保持出口競爭力回購美元，放出本幣，從而造成流動性過剩。流動性過剩會導致內部經濟過熱，引發越南經濟的超高速通貨膨脹，而且推動股市樓市高度泡沫化。
　　兇險的是，蜂擁而來的FDI并沒有主導者，帶有極強的逐利預期，其實跟“熱錢”有相同的性質甚至在規模上來說，可能比非法渠道進入的熱線更大，也更具破壞性。在當地資產市場泡沫破滅的時候，以FDI為主的各類外資，很可能對市場喪失信心，大規模的外撤。或者是承諾投資不再到位。
　　這種大規模的經濟抽血，會造成當地貨幣的大幅貶值，造成大量當地經濟體的巨額壞賬以后，摧毀整個信貸體系，然后進一步徹底摧毀經濟。1997年泰國所發生的就是典型的“資本項目危機”。其后果之慘重人人皆知。
　　越南幾乎走了一模一樣的一條路徑。在加入WTO的前后時間內，越南胡志明指數從2005年底的307點狂漲到2007年3月份1170點，僅花了一年多的時間。而這正是FDI和其它形式外資涌入的時候。

“懸湖”風險難解
　　危險的是，作為宏觀調控的制定者。越南政府似乎完全沒有意識到這一危機的來臨。
　　較早之前，越南政府發布了7點宏觀調控方針，包括大規模收緊銀根，在2008年年底之前壓縮信貸規模30%等。
　　6月6日，作為宏觀調控的一部分，越南政府發布消息說，一舉延遲或取消107個政府投資的公共開支項目，近4.49億美元的投資額度。
　　另外，全國目前也已經延遲或取消888個公共投資項目。但是這一切調控政策里，都沒有管控外資，包括FDI的任何政策思路。
　　作為腳注的是，據越南統計總局數字，2008年6月，全國有80多個外國投資項目還在開工建設當中，總計金額達到近80億美元。
　　相對于越南所壓縮的經濟規模，近年來流入的4OO億美元的外資顯然要龐大得多。
　　一個極有隱憂的問題是，雖然在越南實行資本項目管控的政策，但是2008年150億美元承諾投資里，將會有87%投資在輕資產的服務業，而不是重資產的工農業。這些進入旅游業、銀行業的FDI是可以找到方法撤出的。
　　何況，越南是有一個龐大的黑市外匯交易的國家。在幾乎遍布這個國家的所有地方的金店，甚至珠寶店里，美元都是可以自由兌換的。盡管6月1日開始，政府禁止對金店和外匯黑市這種“地下渠道”里出售美元，但是這種禁令，對實際操作根本無法控制。
　　“黑市里隨時可以兌換美元，只是最近價格在18，000。比官方規定的高一點。” 記者采訪的中國公司就說，“并且，我們作為合法的外國直接投資公司，我們的匯出美元是可以得到保障的。”
　　6月10日，當記者采訪越南中央經濟管理研究院經濟一體化研究所VO TRI THANH博士的時候，他正在為越南政府準備越南房地產和股市情況的研究報告。當記者指出高達87%的協議投資將投入到服務業的問題時，他說：“這確實是一個問題。越南確實應該吸引更多的外國投資進入工業和農業領域。從目前的數字來看，在越南正在努力工業化的時候，這個數字確實有些失衡。進入到服務業的數字確實略高。不過政府的監管也在加強。舉例來說，我們會對土地規劃就進行更仔細的監管。所以FDI在這方面的問題會少一點。”VO TRI THANH說。
　　“不過，我們現在的問題是在處理國內經濟問題時候，保持一定的增長速度。所以國家還是非常歡迎外資投入。目前還沒有結構上限制。”
　　如果越南政府繼續保持目前高速吸引FDI的策略的話，全球經濟的進一步波動，很可能會觸發外資撤退的狂潮。這個高達數百億美元的經濟“懸湖”，正在進一步集聚風險。這對越南政府的宏觀調控，形成巨大的挑戰。（21世紀經濟報道）