小幅加息對實體經濟與資產價格影響有限
2007年08月23日 0:0
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來源：
中國有色網
分類： 重點新聞
中國人民銀行宣布，自８月２２日起一年期存貸款基準利率分別上調０．２７和０．１８個百分點。個人住房公積金貸款利率相應上調０．０９個百分點。這是央行本年內第４次加息。主流觀點認為，加息的主要原因在于近期國內貨幣信貸數據顯示，流動性過剩以及經濟偏熱問題不減，而且食品通脹高企使得實際利率顯著為負，加息旨在調控貨幣信貸投放，穩定通貨膨脹預期。
中金公司研究部哈繼銘和邢自強報告指出，央行之所以沒有在上周末所有宏觀經濟數據發布完畢之際即刻宣布加息，而是延至本周，可能是鑒于上周美國次級按揭貸款問題引發全球金融調整，給未來的全球經濟走勢增加了不確定性，因此中國央行需要靜觀其變；而本周央行最終宣布加息，印證了美國次級按揭貸款問題影響有限的觀點。
無論是對實體經濟還是資產價格，中金認為，小幅加息的作用只是杯水車薪，影響均非常有限。展望未來，年內還有可能小幅上調利率，但大幅加息的可能性不大。此外，鑒于人民幣升值可以幫助抵御輸入型通脹以及減緩貿易摩擦，人民幣升值步伐仍將加快。
對于實體經濟來說，有效抑制投資和經濟過熱單靠加息是不夠的：信貸資金在企業投資金來源中的相對重要性下降，溫和的加息幅度對企業資金成本影響很小。今年以來貨幣政策已經適度偏緊。但經濟依然過熱投資依然過快，顯示這一現象背后有深層次原因，貨幣政策不是包治百病的靈丹妙藥。中國投資增長過快，根本原因在于中國投資回報率遠高于資金成本，且這一差距持續擴大，而造成這一現象的原因除了低利率外，更深層次的因素則是各種被扭曲的要素價格，包括低廉的勞動力，低估的匯率，資源價格、能源價格被人為壓低、以及企業環境污染成本低等。要治理國內投資過快、經濟過熱問題必須從系統的改革糾正這些要素的價格著手，并有效推進節能減排重任同時加快匯率升值步伐，以提高貨幣政策的有效性。如果其他改革未落到實處而僅依靠提高利率這“一指禪”，難以承擔調整經濟過熱的重擔。如果加息使得經濟增速放緩，那么節能減排、資源與能源改革等系統性改革的推出將更加困難。
對資產價格來說，盡管近期資產價格漲幅較快，全國房價７月份同比上漲７．５％，漲幅再創新高；Ａ股也不斷攀升高位，甚至試點境內居民投資港股的利空消息也阻擋不了Ａ股漲勢。然而，中金公司認為，小幅加息不會改變投資者的行為模式，因而對于資產價格影響仍然十分有限。
高盛公司認為，這是一項積極的舉措，因為加息有助于抑制宏觀經濟增長過熱的壓力和穩定通貨膨脹預期。此外，最近幾次加息的時間間隔明顯縮短，這表明政府更加愿意使用市場化的工具來調控經濟。
然而，利率調整后中國的貨幣政策距離中性仍有很大的差距（３．６％的無風險利率仍低于７月份５．６％的ＣＰＩ漲幅和１６％左右的名義ＧＤＰ增長）。高盛中國首席經濟學家梁紅分析指出，央行將繼續回收流動性，可能會通過進一步提高存款準備金率、公開市場操作以及加大“道德勸說”力度來抑制貸款增長。高盛正在重估今年的利率預期。
來源：中國經濟時報
責任編輯：CNMN
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