全國人大常委會第28次會議日前表決通過了財政部發行1.55萬億元特別國債購買外匯的議案，所購外匯（約2000億美元）將作為未來成立的外匯投資公司的注冊資本金。特別國債的發行將對市場產生何種影響受到了各方的高度關注。就此，記者專訪了國務院發展研究中心金融所所長夏斌，他明確告訴記者“此措施不會對股市帶來嚴重沖擊”。
夏斌早就明確指出，解決我國量大但收益較低的外匯儲備問題，可由財政部發行特別國債，在國內籌集人民幣資金后，向人民銀行購買外匯，取得的外匯主要用于解決國內戰略性問題。他的觀點與上述巨額國債的獲批不謀而合。
三種發行方式可選擇
上海證券報：1.55萬億元特別國債將是新中國成立以來發行的最大一筆特別國債，其發行方式無疑廣受關注，您認為可供選擇的發行方式有哪些？
夏斌：根據特別國債由誰來購買，可分三種發行方式：
第一種方式是直接由央行來購買。財政發債，如果央行用增發貨幣購買，僅此行為，結果是增加市場上流動性。但是兩個部門可在極短地時間內或者說直接通過央行的賬務處理，在央行資產負債表的資產方減少外匯占款，增加特別國債持有，結果僅是央行資產方科目的結構變動，負債方總量不變，如此便不會引起市場流動性的任何變化。此操作結束后，央行根據日常的貨幣調控目標，當需要回收流動性時就賣出國債，而減少以發央行票據回收流動性的措施。在這種方式下，特別國債替代了央行票據發行的作用。
第二種方式是由商業性金融機構購買。以商業銀行為例，在一定的利率水平下，商業銀行有三種處置方式：一是以減少在央行的超額儲備來購買。但是如果商業銀行超額儲備已降到很低水平，則難以操作；二是減少貸款，騰出資金購買國債。但貸款利率已較高，國債利率可能難以比擬，且銀行資產中尚存大量的比貸款利率低的非信貸資產，故商業銀行輕易不會采取此行動；三是減少其他非信貸資產，增持國債。此時關鍵是看國債利率水平多高了。
第三種方式是直接由市場上各類企業和自然人購買。只要利率水平合適，國債很容易被市場吸收。此舉可直接引起市場流動性的急劇減少。
由央行直接購買最合適
上海證券報：從目前的情況來看，您認為政府會采取那種方式呢？
夏斌：至于政府會選擇哪種方式，我想出發點一是要考慮到這次人大批準的發債目的是籌集外匯作為資本金，注冊成立“中國外匯投資公司”，則可能需要資本金的一次到位；二是財政發債籌匯的直接目的是積極用匯，以增強國家競爭力，間接目的是幫助央行實施對沖操作，改善流動性管理，改善國際收支失衡帶來的矛盾。但要在我國部門間協調效率較低的情況下，如果內部沒有特別的制度安排來保證央行實施經常的、頻繁的對沖調控，則操作性較差；三是政府始終要維護股市健康規范發展，絕不希望股市大起大落。
因此，我個人認為，如果僅以此三點考慮，選擇第一種方法自然比后兩種方法合適。
不會對股市帶來嚴重沖擊
上海證券報：您一開始就明確表示，特別國債的發行不會對股市帶來嚴重沖擊。為什么？
夏斌：在第一種發行方式中，交易可在短時間內完畢。而日后央行只需要根據日常的對沖與調控需要賣出特別國債收回流動性，而不需要再發行票據了。自然，對當前的股市不會形成嚴重沖擊。當然，這里不排除央行針對宏觀經濟形勢采取的日常的調控措施，有時會間接影響股市行情，這是另一回事。
最后，還是要提醒廣大散戶投資者，對市場上出現的任何一項新政策，一定要盡可能以冷靜的、專業的眼光去思考。
來源：上海證券報
