前景無限 鋰電池板塊望迎爆發(10股解析)
2013年04月15日 9:14 14834次瀏覽 來源： 中國有色網 分類： 有色市場
新宙邦12年報點評:鋰離子電池電解液高增長,競爭力加強
類別：公司研究 機構：長城證券有限責任公司 研究員：楊超,凌學良,余嫄嫄 日期：2013-04-07
電解液高速增長,競爭優勢加強:2012年公司鋰離子電池電解液收入2.53億,同比增長55.68%。增速遠遠高于行業增速及主要競爭對手的收入增速。公司電解液高增長雖然與下游中高端鋰電產品需求快速增長有關,但更重要的在于公司大客戶開發,尤其是三星訂單放量有關。三星2011年并非公司前五大客戶,但2012年已經成為其第一大客戶,對公司收入貢獻7932萬,主要來自電解液銷售收入。由于主要競爭對手增速緩慢,公司的電解液的快速增長意味著行業地位的迅速提升,競爭優勢加強。
電容器化學拖累業績:公司電容器化學品收入4.01億,同比下降18.5%。主要電容器行業景氣度下降有關,從公司下游客戶江海股份2012年的經營數據也反映了這一點。預計2013年行業有望觸底反彈。
公司盈利能力穩定,但受折舊快速攀升影響:公司綜合毛利率35.37%,基本持平,銷售凈利率19.63%,同比略有提升。由于公司募投項目建成,固定資產大幅增長至2.38億,同比增加2個億。從現金流量表看,公司2012年折舊1391萬,去年同期只有450萬。折舊對EPS影響接近0.045元。折舊因素影響了公司的盈利能力。2013年1季度同比下降0-20%:公司同時公告2013年1季度業績同比下降0-20%,低于預期。我們認為公司1季度業績低于預期的原因一方面是因為行業景氣復蘇緩慢,另一方面盈利能力受到折舊等成本因素的影響。由于公司固定資產大幅增加是在2012年2季度之后,去年1季度的折舊成本還比較低。今年固定資產大幅增長,但開工率1季度還處于較低水平,就導致單位成本偏高,影響了盈利能力,隨著公司產能釋放,盈利能力將會穩步提升。
新客戶的放量步伐尚難把握:公司電解液客戶中,三星增速非常快,但其它客戶,像是SONY、LG、松下等,產品放量的時間點上存在不確定性。公司是否能夠實現超預期增長,關鍵在于這些新客戶的開發進展,雖然從趨勢上,公司的競爭優勢在加強,大客戶訂單持續上升是長期趨勢,但短期來看,放量的時間節點存在不確定性。
盈利預測與投資建議:雖然公司1季度短期業績低于預期,但公司技術實力強大,競爭優勢明顯。公司鋰離子電池電解液2013年有望延續高增長,電容器化學品有望觸底回升。預計2013-15年的EPS分別為0.93元,1.13元,1.35元,維持“推薦”評級。風險提示:大客戶訂單低于預期風險;下游需求持續低迷的風險。
責任編輯：四筆
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